AYRADE arrive à la Bourse d’Alger avec un profil rare : celui d’une société numérique qui promet de changer d’échelle. L’entreprise ne vient pas vendre une rente, ni une activité arrivée à maturité. Elle vient chercher du capital pour financer une accélération. C’est ce qui rend l’opération intéressante. C’est aussi ce qui la rend risquée.
Dans la notice d’information visée par la COSOB, AYRADE indique vouloir lever un milliard de dinars par l’émission de 1,25 million d’actions nouvelles, au prix de 800 dinars l’action, avec un flottant de 20 %. Dans une note d’analyse consacrée à l’opération, Omar Berkouk, économiste et consultant financier indépendant, y voit une entrée en Bourse portée par une promesse de croissance, mais déjà largement intégrée dans le prix. Le produit net, estimé à 958,5 millions de dinars après frais, sera affecté à 62 % aux investissements techniques, notamment serveurs et réseau, et à 38 % au financement du besoin en fonds de roulement.
Le récit est séduisant. AYRADE se positionne sur le cloud, l’hébergement, l’ERP, la cybersécurité et les projets EPC liés aux data centers. Dans une économie où la souveraineté numérique, l’hébergement local et la modernisation administrative sont devenus des mots d’ordre, la société coche les bonnes cases. Elle affiche aussi une vraie progression : son chiffre d’affaires est passé à 416 millions de dinars en 2025, contre 192 millions en 2024. Le résultat net atteint 72 millions de dinars.
Une croissance déjà dans le prix
Mais cette croissance passée ne suffit pas à expliquer le prix. La valorisation repose sur une méthode DCF réalisée par KPMG Algérie. La valeur théorique ressort à 865 dinars par action, avant une décote de 7,56 %, qui fixe le prix d’émission à 800 dinars.
À ce niveau, AYRADE ne se vend pas au prix de ses bénéfices actuels, mais à celui de la croissance qu’elle promet. Le titre représente environ 69 fois le bénéfice 2025. Pour une PME algérienne, le niveau est élevé. Il suppose une exécution presque sans faute du plan d’affaires.
Le chiffre d’affaires projeté grimpe à 1,66 milliard de dinars en 2026, puis à 4,56 milliards en 2031. Le résultat net atteindrait 1,06 milliard à cet horizon. Les projets EPC de data centers deviendraient le principal moteur de croissance. La cybersécurité, encore en démarrage, devrait générer 583 millions de dinars en 2031.
L’investisseur ne paie donc pas une société installée. Il paie une transformation. AYRADE doit passer du statut d’ESN rentable mais encore modeste à celui d’acteur d’infrastructure numérique. C’est possible. Mais cela suppose de signer les contrats, livrer les projets, encaisser les créances, tenir les marges et financer une croissance lourde en équipements.
Les fragilités sont déjà visibles
La note indique que deux grands projets, GPMA et Bibliothèque nationale, ont représenté 58 % du chiffre d’affaires 2025. Cette concentration relativise la lecture de la croissance. Une année peut être portée par quelques contrats. Un modèle durable exige une base plus large.
Le besoin en fonds de roulement est un autre signal. Les créances clients atteignent 378 millions de dinars fin 2025, soit 91 % du chiffre d’affaires. Dans les projets publics ou institutionnels, le chiffre d’affaires peut progresser plus vite que le cash. Pour une entreprise en forte croissance, ce décalage peut devenir une contrainte centrale. AYRADE lève d’ailleurs une partie importante des fonds pour financer ce besoin.
Le dossier présente aussi un risque d’information. Les états financiers 2025, utilisés comme base des projections, ne sont pas encore certifiés à la date de la note. Ce point n’invalide pas l’opération, mais il impose de la prudence. Une introduction en Bourse qui repose sur une année de rupture doit offrir une base comptable aussi solide que possible.
La gouvernance reste concentrée. La notice précise aussi que le fondateur, Mohamed Lamine Belbachir, conservera près de 80 % du capital après l’opération. Le flottant de 20 % ouvre donc la société au public, mais sans modifier l’équilibre du pouvoir. Le pacte d’actionnaires encadre certaines décisions stratégiques, notamment l’endettement au-delà d’un seuil prédéfini, les opérations importantes sur les actifs ou les modifications du capital. Il borne le contrôle du majoritaire plus qu’il ne le partage.
Après la souscription, le marché
AYRADE apporte à la Bourse d’Alger ce qui lui manque : une histoire de croissance. Mais cette croissance est déjà largement incluse dans le prix. Dans un marché secondaire profond, ce type de pari peut être corrigé avec le temps. Les résultats confirment ou démentent la trajectoire. Les investisseurs ajustent le prix. Les volumes permettent de sortir.
À Alger, la faible liquidité rend le pari plus coûteux. La notice d’information rappelle elle-même que, sur un marché financier algérien peu liquide, la revente des actions peut prendre du temps et ne pas se faire au prix souhaité. La souscription dira si la promesse attire. La cotation dira si elle peut vivre. Certification des comptes, exécution des projets EPC, recouvrement des créances, lancement effectif de la cybersécurité et transparence envers les minoritaires seront les vrais tests. AYRADE ne sera une bonne affaire que si la croissance promise devient du chiffre d’affaires encaissé, puis un vrai prix de marché.
